珠海华发要破产？两款信托到期，没按时兑付

风从南方来

华发不是第一个，但它让“国企不会倒”这句话，第一次被质疑

10月26日。
彭博一条消息，
把珠海华发推上了热搜。

两款信托到期，没按时兑付。
从9月开始，
它找了至少三家银行，
要求把全部贷款延期，
还要降利率。

银行没答应。

接下来四天：
离岸人民币债一度跌到面值的54%。
一只美元债跌到43美元。
华发股份两个交易日跌了超过11%。
惠誉把它的BBB评级列入负面观察。
中资高收益美元债，
迎来一年半以来最差的一周。

先说华发是谁。

它和珠海经济特区同龄，1980年成立。
珠海国资委持股93.48%，
广东省财政厅持股6.52%。
百分之百的国有。

珠海中心那栋330米的地标，
就是它建的。

再看账本。

2025年亏了169亿，
归母净利润负110亿。
EBITDA利息保障倍数负0.30。

说人话：
它赚的钱，
连利息都付不起。

2026年上半年，
营收掉了28%，又亏了52亿。

总资产7444亿，
有息负债超过4000亿。

一年内要还的债，接近1700亿。
账上能动用的现金，
大约500亿。

中间差着一千多亿。

10月19日，
它刚发了一笔10亿元的超短融。
真正有人认购的只有6.2亿，
剩下的3.8亿，
是上海银行和浦发银行自己兜着买的。

利率才2.07%。

一家连利息都覆盖不了的企业，
借钱的成本，
比很多民营企业低一大截。

为什么？
因为四个字：国资背景。

这才是这件事真正的看点。

过去几年，
恒大倒了，碧桂园倒了，融创倒了。
大家说：那是民企，乱加杠杆。

去年万科出事。
大家说：万科只是国资参股，不是亲儿子。

现在轮到华发。
它就是亲儿子。

市场慌的，
从来不是华发这一家。

是那条默认了很多年的规则：
国企背后有政府，
政府不会让它倒，
所以国企的债，
等于半个政府债。

现在大家第一次认真地问：
如果连亲儿子都要找银行延期，
那这个“兜底”？

但是可以明确地说，
华发离倒下还远。

它还有2800多亿没用的银行授信。
珠海国资委已经在出手，
安排格力集团、交控集团接手它的部分股权，
最新一笔超过45亿。
惠誉也说，
它获得政府支持的可能性“极高”。

大概率的结局是：
不会出现公开债违约，
国资左手倒右手，
把这关熬过去。

但熬过去，
还有压力在等着

珠海一年的一般公共预算收入，
不到500亿。
华发一年内到期的债，
是这个数的三倍多。

格力接盘，交控接盘，
用的都是珠海国资的钱。
今天拿好资产救华发，
明天谁来救接盘的人？

风险没有消失，
只是从一家公司的账上，
挪到了一座城市的账上。

还有一群人，
最容易被忽略。

买了那两款逾期信托的普通投资者。

他们买的时候，
看中的不是收益多高，
是“国企”两个字。

刚性兑付没写进合同，
却写进了每个人的心里。

这次，
华发先给部分人兑了钱，
其他人还在等。

先付谁，后付谁，
谁说了算，
没有公告。

华发的问题不在于他国企身份，
在于它用国企的信用，
干了民营房企一样的事：
高负债、高周转、押注房价永远涨。

政府能救一个华发，
但救不了一百个华发。

“国企不会倒”从来不是一条定律，
它只是我们普通老百姓的一种信心。
寄于国家繁荣昌盛的美好愿景。

风从南方来

新关于珠海华发的文章。

简单说就是崩盘，大崩盘。因“房地产下行、地方政府巨额欠款和集中债务到期”，华发集团已深陷债务危机。

珠海市政府正通过国企接盘资产、银行贷款展期等方式紧急救助，但珠海自身财政能力就那样儿，急需广东省级层面的协调。广东：🤡

截至2026年6月末，华发集团总资产7444亿元，总负债5660亿元，其中银行贷款2252亿元。

华发曾经牛极了，十字门是华发一手操盘的，国际会展中心附近一大片都是华发建的，还有横琴的很多项目。

现在也到了大厦将倾的地步了。

华发如果出事，又解决不好，珠海的地产市场、金融体系、地方财政都会受到巨大的打击。

更别提就业了…

———

我们可以回过头去看看财新报道的华发下行的三个原因里面的第二个。

“地方政府巨额欠款”

地方政府有能力救的话，他都不会巨额欠款。没能力的话，那华发怎么办？