美联储加息支撑香港银行净息差，商业地产资产质量风险可控

风从南方来

主要观点

美联储加息对香港银行净息差（NIM）构成利好，即便不上调最优惠利率美联储于2026年9月16日加息25个基点至4.0%，符合市场预期。尽管香港主要银行（汇丰、中银香港等）宣布维持最优惠利率不变，但这并非坏事。历史上，香港银行在提高最优惠利率时往往同步提高储蓄存款利率，导致对NIM的综合影响趋于中性甚至负面。分析显示，若仅考虑25bps的政策利率加息而不调整最优惠利率，对中银香港（BOCHK）和大新银行集团（DSBG）的NIM正面影响约为5bps，对东亚银行（BEA）、汇丰（HSBC）和渣打（STAN）约为2bps。
香港商业地产（CRE）资产质量风险目前看来可控虽然高利率环境可能减缓贷款增长并引发对资产质量的担忧，特别是香港商业地产领域，但目前风险仍属可控范围。本地香港银行的香港商业地产贷款占比约为13.0%，而汇丰和渣打分别为2.8%和0.4%。近期数据显示，第三阶段贷款（Stage 3 loans）呈现稳定趋势。此外，潜在的按揭利率上升不太可能单独触发房价下行周期，因为有固定利率计划、现金回赠等缓解措施，且住房库存和股市表现更为关键。
美国加息降低中国央行进一步下调LPR的概率，利好中国银行海外业务美联储加息有助于缩小美元与人民币的利差，对人民币国际化（RMBI）发展有利。为维持人民币汇率稳定，中国人民银行可能减少进一步下调贷款市场报价利率（LPR）的压力。在中国银行中，中国银行（BOC）因其庞大的海外业务（占2026年上半年税前利润的27%，而国有大行平均为12%）将从中受益最多，其净利息收入（NII）的提升幅度预计将高于同业。
HIBOR可能随SOFR逐步走高，但存在滞后由于香港港元流动性依然充裕（港元存款增速快于贷款增速），SOFR与HIBOR之间的利差可能在短期内保持宽阔（约100bp）。预计HIBOR将跟随SOFR上升，但可能存在滞后，且利差可能略微扩大而非收窄。
事实依据

美联储于2026年9月16日将政策利率上调25个基点至4.0%，这是自2023年7月以来的首次加息。
汇丰、恒生银行和中银香港宣布维持最优惠利率不变。
截至7月底，最优惠利率与综合存款利率之间的差距为358bps。
SOFR与HIBOR的利差近期保持在约100bp的水平。
香港本地银行的香港商业地产贷款占总贷款比例为13.0%，汇丰为2.8%，渣打为0.4%。
中银集团海外业务贡献了2026年上半年税前利润的27%，而国有大行同业平均水平为12%。
假设加息25bps且不调整最优惠利率，预计中银香港和大新银行集团的NIM提升5bps，东亚银行、汇丰和渣打提升约2bps。
陈述总结

本报告深入分析了美联储2026年9月加息25个基点对香港及中国大陆银行业的影响。报告核心观点认为，此次加息对香港银行的净息差（NIM）具有支撑作用，即使在香港主要银行未同步上调最优惠利率的情况下。这是因为若上调最优惠利率，银行通常需同步提高储蓄存款利率，从而抵消部分收益；而仅政策利率上升带来的资产收益率提升则更为直接。具体而言，中银香港和大新银行集团的NIM敏感度较高，预计受益更多。

在资产质量方面，尽管市场关注香港商业地产（CRE）的风险，但报告指出目前风险可控。本地银行CRE贷款占比虽达13%，但不良贷款趋势已趋稳，且宏观缓解因素（如固定利率按揭）存在。同时，报告强调HIBOR随SOFR上升可能存在滞后，因港元流动性依然充裕。

对于中国大陆银行，报告认为美联储加息降低了中国央行进一步下调LPR的可能性，有助于稳定国内NIM。其中，中国银行（BOC）凭借其显著的海外业务优势（贡献27%的税前利润），将在净利息收入方面获得比同业更大的提振。整体而言，报告对香港银行股在此次加息周期中的表现持相对乐观态度，认为相较于以往周期，市场对CRE的担忧已减弱，股价反应可能更为积极。